9倍市盈率的香港上市公司分拆子公司到科创板上


ʱ䣺2019-10-14

  威胜信息的盈利规模,在科创板企业中属佼佼者,2018年收入过10亿、利润达1.77亿。

  至于企业是做什么的,我们看了招股说明书的描述,依然云里雾里。大家看不懂的话瞄一下就行,我们后面会很简单地让你懂。

  好在放牛塘通过长期对每家申请上市企业的研究,总结出了一招快速识别企业主营业务的超级牛逼方法。

  那就是看企业描述其竞争对手是做什么的,为什么淘宝上点击一个商品总自动跳转天猫商城!因为很多企业都喜欢把竞争对手的主营业务描述得很接地气,而把自己的描述得高高在上。

  图中我们标注成金光闪闪的,就是威胜信息的,不仅文字更多,且第一句就把自己定位为物联网概念。

  而描述三家竞争对手时,不仅文字少,都没提到“物联网”三个字,也很容易理解。

  那么,我们可以得出这个结论:威胜信息主营业务至少重要业务是从事用电信息采集、综合能源信息管理。

  威胜信息还有个重要标签:是一家香港上市公司的子公司,本次来科创板上市属分拆上市。

  威胜信息的香港上市母公司叫威胜控股(股票代码:,威胜控股持有威胜信息65%的股份。

  威胜控股的实际控制人兼法人吉为先生,中国香港籍,但从简历来看,很可能是后续才转入香港籍的,威胜信息是一家总部在湖南长沙的企业。

  我们认为要防止拟分拆子公司的业绩增长,究竟是真实增长,还是由母公司操纵。

  母公司操纵是指,申报期第一年,母公司释放30%的利润到子公司,第二年释放50%,第三年释放70%,“释放”可以通过关联交易、转移业务机会、转移客户资源等方式。

  这种情况,即使在母公司利润不变的情况下,拟分拆上市子公司利润也能实现跨越性增长,从而获得极高估值。

  威胜信息(子公司)的资产只占威胜控股(母公司)的20%左右,净利润占比却有50%。

  而且,我们认为,为了让投资者做出更准确判断,威胜信息应该披露扣除非经常性后的净利润对比情况。

  因为威胜信息(子公司)中扣除非经常性损益后的净利润是很高的,如果威胜控股(母公司)的不高,则威胜信息(子公司)的净利润占比将更大。

  根据wind金融终端,威胜控股(母公司)的净利润(扣除非经常性损益后归属于母公司,下同)在下表中最后一行,最近十年是这样的:

  如果看wind金融终端这个数据,威胜控股(母公司)的净利润2013-2017年出现快速下降。而威胜信息(子公司)的最近三年出现爆发式增长,特别是2017年,红线(表示威胜信息)站在了蓝线(表示威胜控股)之上,这说明子公司利润比母公司的还多,扣除子公司,母公司将出现亏损。

  由于我们无法核实wind金融终端这个数据的真实合理性,所以不发表结论,但是,威胜信息在招股说明书中应该主动做这个比对,以打消投资者疑虑。

  如果属实,我们认为,这个信息对投资者非常重要,威胜信息应该在招股说明书中进行“特别提示”。

  而且威胜信息的机器设备似乎以检测设备为主,生产线设备净值占比应该很小,公司2018年实现10.39亿的收入。

  生产人员也是,2016-2018年,都只有一百多个,“当期减少”占“期初人数”的比例达41.27%、17.86%和37.36%,可见工人中熟练工占比也不是特别高,这种情况下,公司一年收入能超10亿。

  控股股东、实际控制人控制的其他企业主营业务具有差异性,不存在相互替代或竞争关系。

  2.威胜信息与威胜集团的产品都主要用于电力行业,甚至,两者都在同一张产业图内:

  3.威胜信息与威胜集团都以国家电网、南方电网和地方电力公司等电力公司为主要客户;

  5.威胜信息还披露,与威胜集团的相关产品在产品具备传感功能、通用性生产制造环节、招投标模式等方面存在一定程度的相同点。

  即便能获认可,投资者也要重点关注双方通过共同客户等资源进行利润操纵的风险。

  特别是光一科技,2017年较2016年,收入从81429.81万元降为54022.42万元,利润从8062.29万元变为-39576.54万元,出现了大幅下滑并巨额亏损。

  国家电网在《智能电网发展规划》中提出 2015 年基本实现用电信息采集全覆盖、全费控、全采集, 2016-2020 年进入引领提升阶段,进一步优化智能用电信息采集系统,根据运行实践深化系统研究、完善 系统功能,提升系统利用效果。随着国家电网上述规划目标的实施完成,国家电网及各网省公司关于用采产品、电表系列产品近年招标金额呈递减的趋势。

  报告期内公司在国智能电网领域收入呈现持续上升趋势,主要原因系家报告期内公司在国智能电网领域收入呈现持续上升趋势。

  所以,拟上科创板的威胜信息,存在盈利变化趋势与母公司和有的同行不一致的情况,自己大幅增长,母公司和有的同行则未增长或大幅下滑,投资者需要重点关注。

  目前科创板33家上市公司,最低市值都是35亿元,市值100-300亿、市盈率50-150倍的比比皆是。

  威胜信息2018年净利润达1.62亿,南谯区强化措施做好新城区园林绿化工作,在33家中可排第13位,而市值第13位的市值数据为164亿。

  威胜信息的母公司威胜控股,在香港主板上市,最新市值31亿港元,市盈率为9.12倍!

  如果参照威胜控股港股市盈率来对威胜信息进行估值,又会对科创板整体估值产生什么样的影响?